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波士顿咨询集团合伙人兼董事总经理何大勇访谈:中国企业高杠杆率:西直爱业第一俱乐部
时间:2019-03-24 12:19:34 来源:赤峰门户网 作者:匿名



摘要:在2016年夏季达沃斯论坛上,中国供给侧结构改革的进展并未出人意料地引起关注。 6月26日,清华大学苏世民学院院长李稻葵迫不及待地问国家发展和改革委员会主任徐绍史,“关于中国第一次会议结构的最新进展和信息”今年完成。“

分析人士认为,在消除无效生产能力的同时,还必须增加有效供给,培育新的发展势头,作为供给侧结构性改革的主要任务。 “能力不足”一直是各方关注的热门话题。已有几个省正在进行中

在2016年夏季达沃斯论坛上,中国供应方结构改革的进展并未出人意料地引起关注。 6月26日,清华大学苏世民学院院长李稻葵迫不及待地问国家发展和改革委员会主任徐绍史。 “今年中国可以完成多少结构调整任务?你能给我们一个百分比吗?”

“结构调整实际上是一个比较完整的概念。除了传统产业的转型升级外,还有新的动能,新业务形式的培育,农村第一,第二和第三产业的整合。农业。促进生产服务业。“徐绍史在论坛上解释了这一点。

6月26日夏天,在达沃斯,波士顿咨询集团的合伙人兼董事总经理何大勇接受了“21世纪经济报道”记者的采访,并分享了他对中国结构调整过程的看法。

中国企业的杠杆率过高但风险可控

《21世纪》:国际货币基金组织副总裁利普顿于6月14日对中国的债务负担风险发出警告,敦促中国采取更积极措施限制信贷增长。中国的债务风险是多少?

何大勇:中国的债务分为三部分,即住宅债券,政府债券和公司债券。居民的杠杆率较低,可以继续利用。政府杠杆率不如预期高,政府平台违约率如此之低。金融机构的杠杆率不高,存在资金限制。银行业为76万亿元,资产负债表外为40万亿元。这部分影子银行的杠杆作用相对较高。

在中国,真正的高点是该实体的杠杆率,自2008年以来飙升至120%和140%,超过了其他国家的杠杆率。这是必须注意的,但没有必要担心太多。有几个原因:首先,中国经济发展速度相对较快,即使6.5%的增长率也非常快。其次,中国公司的杠杆率很高,并且有自己的国情。——股票市场的直接融资尚未完善。在这种情况下,它将转移到间接融资债务。在未来,如果将一些债务转换为股权,直接投资,特别是股权融资的比例增加,则可以降低杠杆率。三,债券市场违约从2014年3月至今,共有21个主体,27个债券,总量仍然相对较小,70%集中在产能过剩的行业。在某种程度上,这是供给方面结构改革的结果。

总的来说,中国的债务水平应该区别对待。个人应该增加杠杆,政府应该专注于杠杆,公司应该利用和杠杆。杠杆率的降低是为了进一步降低融资成本,降低企业通过降息实际承担的利率成本。转向杠杆是将一些信贷转换为股权或证券化。中国的经济总量仍然很大,增长率仍然可以。解决债务问题的方法仍然很多。

《21世纪》:中国人民银行行长周小川和国际货币基金组织总裁拉加德在6月24日的讨论中讨论了中国影子银行的问题。如何解决这个问题?

何大勇:40万亿元的资产负债表外资产中有很多是通过信托渠道,经纪渠道和资产管理渠道出口的。没有太多的风险披露,风险分类,也没有明确的资本增值。相对而言,这一部分并不像资产负债表内贷款管理那样严格透明,风险也相对较高。此外,新的金融和互联网金融不属于传统的信用体系。 P2P运行造成了巨大的社会危害,应该引起关注。

理想情况下,监管体系的这一部分应包含三个部分。首先是官方监督,包括建立监管制度,设计机构准入条件。第二是行业自律,通过互联网金融协会等行业组织加强自律。第三是市场自治。在互联网行业,网民可以在很多情况下形成自律组织,他们的信息传播速度也非常快。对于一些涉及非法集资,竞选等的互联网组织,消费者可以扮演集体角色。这种三级监管体系将进一步解决这部分风险。学习外债减免经验

《21世纪》:中国企业高额债务的原因是什么?怎么解决?国外有什么经历?

何大勇:这篇文章在一定程度上与2009年后的信贷扩张有关。当时流动性充足,信贷扩张迅速,影子银行,渠道业务或信托业务发展迅速。在如此大的环境中,公司债务比率有所增加。

至于如何解决,首先,除了降低利率以降低财务成本,将杠杆转化为股权外,还应该允许一些公司通过处置不良资产而破产,重组和解散。最近,该银行的不良资产迅速增加,并且存在许多债券违约。这不是一个坏的现象,在某种程度上是市场清算的过程。

其次,我们必须通过基于市场的方法积极解决不良资产,允许违约发生,并更多地发挥资产管理公司的作用。过去,我们有四家资产管理公司。未来,我们应该鼓励本地资产管理公司出现,并允许私人资产管理公司参与。

以美国为例。尽管美国政府在金融危机期间直接救助了一些金融机构,但危机后期的坏账处置仍然主要依赖于私营部门。美国橡树资本,Lone Star和Apollo的三大主要不良资产私募股权投资基金在2009 - 2014年从私营部门筹集了730亿美元。排名前30位的基金总共募集了3180亿美元,以市场化的方式接管美国。金融业存在大量不良资产和私人债务,为投资者带来了良好的长期回报。

第三,鼓励更多创新方式来处理坏账,例如债转股,银行设立“坏银行”子公司,以及扮演资产管理公司的专业角色。

以日本为例。 2002年,日本瑞穗银行成立了两家全资“坏账银行”子公司,承接国内外不良资产,同时成立另一家合资子公司,将外资银行作为少数股东引入“坏账银行” ”。 “子公司提供专业支持,如坏账重组,兼并和收购以及金融服务。

以美国为例。 2008年金融危机后,财政部从问题资产救助计划中拿出约750亿至1000亿美元,建立了公私合作投资计划,并获得了不良贷款和证券。政府计划通过FDIC和美联储与私人投资者合作,煽动私营部门基金,以最大限度地提高纳税人的资金。计划推出六个月后,2008年,八家市场化资产管理公司投资约73亿美元,财政部投资73亿美元,比例为1:1,并向财政部提供贷款147亿美元美元兑换1:2。上半年,它筹集了294亿美元,取得了良好的效果。四是完善相关法律法规。例如,进一步完善高风险金融机构的预警和处理准备工作;重点设计政府直接救助金融机构的综合机制,依法挽救和完善破产制度;在维持系统性风险底线的前提下,谨慎地允许破产和重组。此外,提高了法律程序和司法执法的效率,鼓励债权人收回现金。

《21世纪》:如何让银行有足够的权力参与债转股?目前的困难是什么?

何大勇:在此之前,中国已经进行了一轮债转股,这次它进一步在市场中发挥了作用。有几个困难:首先是如何选择一家公司。哪些公司仍然活跃,并且可以在一段时间后恢复健康增长?首先,必须通过市场导向手段而不是行政分配来确定。否则,僵尸公司债券的转换只会延迟灭绝的时间。

第二,如何在将来退出。持有这些股票的银行将来如何以合理的价格退出是没有先例的。债转股可能是一种过渡机制。决定何时退出未来也是一个难题。由于未来退出的道路尚不清楚,一些金融机构在推进债转股方面犹豫不决。

第三,我们必须通过市场化机制定价,放开整个市场,让更多的金融机构和实体进入债转股市场。通过专业判断和尽职调查,这些机构可以建立价格发现机制,并以市场导向的方式进行推广。

容量不容易,员工安置在国家层面是可控的。

《21世纪》:国家发展和改革委员会主任徐绍史今年6月26日在达沃斯表示,今年煤炭工业的产能目标为2.8亿吨,钢铁产能为4500万吨。您认为容量的进展如何?主要困难在哪里?

何大勇:目前,产能不如原先想象的那么理想。目标是始终减少,实际上反映了中央,本地和企业之间的游戏。在减少能力方面存在两个最大的困难:一个是解决不良资产,另一个是下岗工人的安置。

根据我们的计算,在未来2 - 3年内,煤炭,钢铁,水泥,造船,电解铝和其他主要产能过剩行业的潜在转移数量将约为200万至230万。如果同时考虑平板玻璃,化学工业和各种产能过剩行业,总人数可分为300万至350万,主要分布在西北,华北和东北地区。但是,有一个完善的社会保障和福利制度,人员安置在国家一级可以全面控制。在解决方式方面,各国改革的综合经验主要包括退出收购,创建公共服务,培训转移,转型升级,创造新机遇,建立长效人才培养机制五种方式。从目的和效果的角度来看,平衡短期社会稳定和长期经济转型的举措是重新安置员工的最佳方式。

韩国政府推出了“公共工作计划”,以帮助低收入但没有资格获得失业保险的失业人员。它们主要提供四类工作:1。基础设施建设,如森林培育,公共设施的建设和维护等.2。为社会服务和慈善机构提供服务; 3.清理环境卫生; 4.参与中央和地方政府的信息技术工作。仅在1999年,大众汽车工作计划就提供了大约40万个工作岗位,将失业率降低了2%,并有效地减少了潜在下岗工人的安置。

荷兰邮政已经开展了大规模的员工培训和再就业业务。虽然公司的员工年龄较大,只有一种技能来传递邮件,但他们是高度自律和负责任的,这些特征对许多其他职位至关重要,例如公共交通司机,安全等。因此,荷兰邮政对其员工进行了再培训,并给予了一定的过渡期和财务激励,使这些员工能够更加积极主动地接受培训并找到新的工作机会。在此操作中,只有安全作业已成功停靠数千名员工。

在转型过程中,德国鲁尔区建立了全国最大的职业培训学院和各种再培训中心,培养矿工掌握新技能,转向第三产业。他们还与招聘局联网,为每位培训师提供两份以上的工作。机会。在20世纪90年代末期,德国还对转移的员工实施了更优惠的减税政策,鼓励转移到服务业。截至2010年,鲁尔区所有工业部门的就业人数从130多万减少到不足70万,而服务业的就业人数继续增加,从1970年的90万增加到140万。

从目的和效果的角度来看,平衡短期社会稳定和长期经济转型的举措是重新安置员工的最佳方式。 (编辑:赵海建)

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